1、主業(yè)虧損,投資收益貢獻(xiàn)利潤
公司主營處于虧損狀態(tài),利潤主要來源于“三安光電”變現(xiàn)以及處置了閑置資產(chǎn)和零星房產(chǎn),取得投資收益2.69億元。
2、保健酒業(yè)務(wù)收入小幅下降,未來擴(kuò)產(chǎn)增四倍
2010年8月順利完成拆遷,同期基本保證了保健酒的生產(chǎn)銷售。實(shí)現(xiàn)酒類收入5.26億元,同比下降3.51%;毛利率54.53%,下降3.46%。公司積極整合營銷體系,進(jìn)行產(chǎn)品規(guī)劃。在湖南、兩廣、江西等傳統(tǒng)市場影響力依舊,鹿龜酒銷量保持穩(wěn)定;海南島內(nèi)三椰春、海口大曲等系列低端產(chǎn)品市場占有率保持穩(wěn)步提升,有效鞏固了島內(nèi)市場。技改擴(kuò)建一期工程2011年初全面竣工,新增產(chǎn)能3萬噸,年內(nèi)啟動二期工程建設(shè),周期一年,投產(chǎn)后新酒廠產(chǎn)能共計(jì)將達(dá)到8萬噸/年,酒業(yè)產(chǎn)值可達(dá)18億元以上。
3、房地產(chǎn)項(xiàng)目2011年進(jìn)入利潤“收獲期”
公司去年啟動了“椰島廣場”和“椰島星匯花園”兩個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目,其中椰島廣場項(xiàng)目獲得了減免土地過戶稅以及2600多萬的市政建設(shè)配套費(fèi)。今年公司將加快建設(shè),力爭年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售回籠。此塊房地產(chǎn)開發(fā)完成后,將會給公司帶來約10億元的收入,保守約3億元的利潤。
4、蛋白飲料成未來發(fā)展重點(diǎn)
公司成椰島生態(tài)農(nóng)業(yè)飲品有限公司,引進(jìn)了一批曾在娃哈哈、匯源工作的市場人才,大力發(fā)展海南特色水果飲料和食品,今年力爭實(shí)現(xiàn)收入1.2億元,未來成長空間巨大。糖酒會期間公司推出新品-椰濃椰汁,大舉進(jìn)入植物蛋白飲料市場。
5、2012年業(yè)績將超預(yù)期
我們認(rèn)為,2011年公司的保健酒主業(yè)將會有較大的發(fā)展,投資收益會大幅下降,飲料公司處在市場開拓初期,前期費(fèi)用投入大約8000萬元,因此2011年公司的收入會有所增加,但利潤將會下滑。但隨著石油價(jià)格的上漲,公司的木薯乙醇業(yè)務(wù)可能會取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展,對公司可能會是一個(gè)促進(jìn)。
2012年,公司將會駛?cè)肟焖侔l(fā)展的軌道,地產(chǎn)業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入和利潤,飲料公司的銷售可能出現(xiàn)井噴,保健酒的產(chǎn)能開始釋放,因此2012年的收入和利潤都將會出現(xiàn)大幅的增加。
6、迅速做大股本,今年可能增發(fā)融資
公司已經(jīng)連續(xù)兩年高送配,2009年每10股送3股轉(zhuǎn)增5股,2010年每十股送5股分紅0.5元,公司的股本迅速增大,有效地化解了被外來資本收購的壁壘,但市值仍較小,不到50億。公司上市以來從沒有融資,目前,公司業(yè)務(wù)發(fā)展多元化,資本需求量大,預(yù)計(jì)今年可能啟動增發(fā)。
7、盈利預(yù)測及投資建議:我們判斷,2011-2013年,公司的EPS分別為:0.54元、1.08元和1.44元。考慮到公司業(yè)績彈性大,2012年業(yè)績可能超預(yù)期,我們給與公司目標(biāo)價(jià)21.6元,建議增持。攤薄后,2011-2013年EPS分別為:0.36元、0.72和0.96元,目標(biāo)價(jià)14.4元。
