風險因素主要為經濟整體下滑風險。
7月房地產統計數據前瞻:投資繼續微降開工或臨最后一跌
房地產業
研究機構：申銀萬國證券 分析師：殷姿 撰寫日期：2012-08-01
投資單月同比回落至10%左右，繼續緩慢下降。6月投資重回下行通道，單月增幅降至11.3%，我們認為這一趨勢還在延續，7月單月增幅將進一步降至10%左右。投資仍將下降的主要原因是:1)施工面積減少。10年新開工量較大，而2012年年初以來陸續進入竣工周期，施工面積今年以來持續下降，拖累投資下行。2)前期土地購置較少，導致土地購置費仍在低位。去年下半年以來土地購置下降較多，土地出讓金同比已從去年年中30%下跌到今年一季度的-40%左右。雖然4月以來土地出讓金的降幅已經企穩，但考慮到有6-12個月的支付周期，因此我們認為目前土地購置費仍處于低位。
新開工面臨最后一跌，單月增速或降至-20%左右，三季度末將企穩。6月新開工同比下降11.7個百分點至-16.3%，我們認為7月這一數據還將明顯下降，單月降幅可能在20%左右。但未來開工下滑的持續時間已不會太長，預計在今年的三季度末將有望企穩。主要原因是:1)春節之后的銷售回暖為開發商積累了一定的資金保證。銷售是新開工的領先指標，今年春節以后的銷售回暖，使開發商資金緊張的狀況得到了一定改善，同時對后市的信心也逐漸恢復，在開工和拿地態度上將漸趨積極，近期全國土地出讓金的降幅企穩也可以視為一個佐證；2)目前房地產庫存處于高位，但一線城市已開始下降。目前全國庫存水平處于高位并仍在積累，企業開工意愿整體偏弱，但一線城市可售量4月底以來已經開始緩慢下降，北京、深圳、揚州、廈門等城市下降趨勢尤其明顯。作為市場風向標，一線城市庫存壓力的見頂回落，可能預示著新開工下滑趨勢將逐漸企穩；3)去年7、8月保障房突擊開工抬高今年基數，9月后基數將回落。由于去年6月后保障房開工突然加速，使7、8月新開工基數較高，今年同比仍將下降，而9月之后基數影響基本消失，屆時應能看到新開工數據的回升。
銷售面積同比降幅低位徘徊，預計單月同比在-2%左右。6月銷售面積同比降幅收窄6個百分點至-3.3%，7月各地銷量仍持續回暖，但由于基數原因，單月降幅收窄幅度可能有限，同比預計在-2%左右。從趨勢來看，同比降幅收窄必將是未來趨勢，四季度將會轉正。1)從基本面看，7月主要城市銷售繼續維持6月的勢頭，申萬監控的31個主要城市銷售量同比增幅從6月的50%繼續回升至56%，環比亦有所增長，淡季不淡的判斷得到印證。2)從基數來看，去年第二輪限購之初其實銷量下降并不多，直到10月左右才出現幅度較大的下降的，因此基數不低，在一定程度上抵消了銷售回暖的效果，使銷售降幅收窄幅度不夠明顯。但我們認為，降幅收窄是趨勢所在，今年的9、10月份將能看到同比轉正。
維持各項預測。維持2012年銷售面積同比-3%，新開工面積同比-9%，投資同比11%的預測。
房地產業
研究機構：中投證券 分析師：李少明 撰寫日期：2012-07-31
行業投資觀望氣氛仍濃，投資增速仍處探底過程中，地產投資增速見底先于經濟見底1 個季度左右，待地產投資見底好轉后才能見到經濟好轉，且行業去庫存階段房價難以全面暴漲，在此背景下房地產調控不可能收緊，政策將保持穩定。預計8 月推盤量仍很大，信貸支持下成交淡季不淡將持續。短期內受國務院專項督查影響板塊可能維持觀望，但不影響行業下半年全面進入復蘇進程。板塊投資環境依然寬松， 建議逢低吸納招地、保利、中南、環球、萬科、城建、首開、億城、世茂等公司。
風險提示:行業發展超出我們的預期，出現價量暴漲，調控加緊，銷售大幅回落，企業盈利難以實現的風險。
招商地產:時予寒冬，"變"以迎春-地產大時代下的招商地產變革之路
招商地產 000024 房地產業
研究機構：銀河證券 分析師：趙強，潘瑋，徐軍平 撰寫日期：2012-07-12
RNAV折價20%，給予"推薦"評級
按現有17.17億股本和較為保守的均價測算，招商地產RNAV32.73元，其中開發類RNAV13.54元、出租類(花園城中心等)4.66元，目前股價較RNAV折價20%。
公司2011年全年實現銷售金額210億元，截止到2012年一季度公司預收款大約為150億，若按15.5%的凈利潤水平估算，上述銷售金額鎖定EPS約2.05元，為未來業績釋放提供了堅實的保障。
保利地產 600048
研究機構：長江證券 （000783 股吧,行情,資訊,主力買賣） 分析師：劉俊 撰寫日期：2012-07-12
中報總營收同比增長33%，但業績出現下降的原因主要有兩方面:其一是因為期間費用上升削薄營業利潤，另一方面是少數股東權益占比由去年的2.5%升至20%以上，直接影響利潤同比值24.9個百分點。因去年上半年是少數股東權益占比的低點，全年受這部分影響將減弱。
從前端簽約銷售情況來看公司二季度領跑市場。二季度銷售額達354.31億，比萬科同期高出13%，1-6月累計銷售額達502.96億，同比增長27.47%，超出市場預期。新開工維持高增長保證今年推盤貨量，下半年貨量預計還將有600億余，加之公司積極態勢，預計全年銷售額會超越市場900億的預判，將千億發起沖擊。
公司中長期仍將延續增長勢頭。上半年土地儲備擴充了528萬方，在整體土地市場低迷的背景下仍保持與去年同期基本持平，總投資額達118億，平均樓面價同比下滑40%，可見公司抓住逆周期拿地機遇。本輪銷售熱潮的主動把握，對于公司現金流的補充將為公司下半年延續積極戰略提供基礎。
公司作為一線成長型開發商，在目前市場中有顯著的大企優勢，對于市場的反應能力與滲透能力占優，融資環境改善對于公司業績的提升將更為明顯。預計公司在12-13年EPS分別為1.23，1.51，對應PE10.54、8.6倍。我們看好市場集中度提升之下企業進一步成長的空間和能力，維持"推薦"評級。
萬 科 A:2012年6月銷售數據點評
萬科A （000002 股吧,行情,資訊,主力買賣） 000002
研究機構：東北證券 （000686 股吧,行情,資訊,主力買賣） 分析師：高建 撰寫日期：2012-07-06
盈利預測及投資評級:我們對公司未來3年的業績預測為:2012年每股收益為1.12元；2013年每股收益為1.37元；2014年每股收益為1.58，元，目前公司估值不高，維持推薦評級。
風險提示:房地產宏觀調控的力度和時間超出預期或者公司業績結算的不均衡，都會使我們的業績預測不達預期，提醒投資者注意投資風險。
金地集團 （600383 股吧,行情,資訊,主力買賣）:A股地產公司海外首次發債成功
金地集團 600383
研究機構：國泰君安證券 分析師：李品科，孫建平 撰寫日期：2012-07-24
預計12、13年EPS分別為0.80、1.01元，RNAV8.91元。現股價相對折34%。公司資金安全，業績鎖定強，產品、區域結構和周轉能力有望出現質的飛躍，同時向商業地產、房地產金融拓展，可減少業績波動。目標價9元，對應12年PE11倍，維持增持并重點推薦.
冠城大通 （600067 股吧,行情,資訊,主力買賣）:銷售尚可，關注海科健股權收購
冠城大通 600067 房地產業
研究機構：光大證券 （601788 股吧,行情,資訊,主力買賣） 分析師：萬知 撰寫日期：2012-06-11
繼續建議買入，目標價7.8元:
我們測算公司2012-2014年業績分別為0.78、0.9、1.08元。目前股價對應PE為7、6、5倍。重估值我們計算為9.08元，市值僅有重估值的62%。
若收購海科健股權，公司NAV將大幅增厚，業績也更有保障。保守以2012年10倍PE為目標價，即7.8元。還有38%空間，繼續建議買入。
華僑城 A:產品附加值高，盈利能力突出
華僑城A （000069 股吧,行情,資訊,主力買賣） 000069
研究機構：天相投資 分析師：張會芹 撰寫日期：2012-05-03
業績概述: 2012年一季度，公司實現營業收入25.41億元，同比增長13.39%；營業利潤3.77億元，同比下降1.67%；歸屬母公司所有者凈利潤2.91億元，同比增長11.46%；基本每股收益0.05元。
業務結構穩定。1、毛利率50.91%，同比略增長2.06個百分點；2、期間費用特別是財務費用同比增長149%，導致期間費用率同比提高4.49個百分點。期間費用的增長使得利潤總額同比下降2.93%；3、少數股東損益同比減少158%，為歸屬于母公司凈利潤扭減為增的主要原因。
地產業務:公司將繼續發揮綜合開發的競爭優勢，將地產項目中加入旅游、文化和都市娛樂資源，繼續突出主題地產特色，產品附加值高。截止2011年末，公司旅游綜合業務配套地產儲備面積622萬平方米，房地產業務儲備面積245萬平方米。2012年武漢華僑城、天津華僑城、云南華僑城、歡樂海岸、上海蘇河灣等五個重點項目，計劃新開工面積133萬平米，計劃可售面積153萬平米，武漢華僑城將在"五一"開業，上海蘇河灣確保2012年內開盤銷售。
旅游業務:公司深入推進景區收入倍增計劃，取得了良好效果。
北京歡樂谷創歷史最好水平，深圳世界之窗創歷史第二好成績，深圳歡樂谷、錦繡中華、泰州華僑城等景區均實現較大幅度增長。
公司旅游景區業務將形成上游旅游創意策劃規劃，中游數字娛樂技術研發、設備制造和景區業務經營，下游輸出管理服務的完整專業體系，實現旅游景區業務全產業鏈專業服務，把軟實力變成盈利增長點，強化產業競爭力。
擬打造中國文化演藝的"領舞者"。我國文化傳媒行業尚處于起步階段，在國家政策的大力扶持下，預計文化傳媒行業將迎來發展的春天。華僑城作為少數以文化為主業的央企控股公司，已有"歡樂谷""世界之窗"等旅游文化品牌和大量的存量演藝資源，同時成立傳媒演藝公司，積極打造數字娛樂技術平臺，并與日本環球影城簽署合作備忘錄，引進國際先進的管理理念和體系，發展文化傳媒行業具有得天獨厚的優勢。
盈利預測與評級。我們預計公司2012-2013年的每股收益分別為0.65元、0.80元，按最新收盤價格測算，對應動態市盈率分別為11倍、9倍。給予"增持"的投資評級。
風險提示:項目較高端，受限購令影響較大。
蘇寧環球 （000718 股吧,行情,資訊,主力買賣）:銷售爆發性極強，價值嚴重低估
蘇寧環球 000718
研究機構：中投證券 分析師：李少明 撰寫日期：2012-06-01
自我們強烈推薦以來，公司股價表現強勁。3 月19 日我們發布調研報告強烈推薦之后，公司股價累計上漲23%，跑贏行業指數9 個百分點。上周至今累計上漲12%， 領先行業指數5 個百分點。
剛需產品為主，銷售增長領跑行業，1-5 月銷售已超去年全年水平。我們跟蹤測算1-5 月公司認購約33 億元，其中5 月認購5-6 億元，與4 月持平。南京江北大盤--天潤城、威尼斯水城仍是銷售主力，以剛需戶型為主，1-5 月認購已超過25 億元，銷售回暖極為明顯，售價近期也略有回升。此外，異地拓展項目蕪湖、宜興大盤銷售也明顯好轉，1-5 月已認購6 億元以上，開始實質性貢獻銷售收入。
調高預測至全年銷售80 億元(+170%)，銷售增長將繼續領跑行業。考慮到上海長風商業項目今年3 季度將上市，我們調高對公司12 年銷售的預測，由65 億元上調至80 億元。各項目銷售預測如下:(1)南京江北天潤城、威尼斯水城貨量約70 億元，以略超7 成的去化計算對應銷售50 億元；(2)蕪湖、宜興項目貨量25 億元，以6 成去化計算對應銷售15 億元；(3)上海長風商業項目，位于中環線旁核心區域，建面約10 萬方，扣除可能自持的酒店建面2 萬方，可供出售的商務獨棟別墅、甲級寫字樓建面約8 萬方，估測可售面積約6.4 萬方，參考周邊可比項目估測售價在4 萬元/平米以上，貨值超25 億元，以略超5 成的去化計算對應銷售約13 億元。此外，公司還有南京棲霞區名都匯等若干項目在售，預計可貢獻銷售2 億元以上。
未來3-5 年內銷售、業績持續高增長可期。14 年南京青奧會前地鐵3 號線通車將破解江北交通瓶頸，作為公司銷售主力的南京江北大盤有望迎來量價齊升，目前售價僅為與其一江之隔的樓盤的一半左右，未來價格提升空間巨大，而且由于土地增值稅率鎖定，利潤率提升的彈性很高。
12-14 年EPS0.52/0.71/1.01 元，對應PE15/11/8 倍，RNAV13.41 元，11 年末賬面預收款34 億元+1-5 月銷售33 億元，已鎖定12 年業績全部和13 年的32%。公司短中期銷售增長爆發性強，長期向"地產+資源"轉型發展空間大。目前股價5.6 折交易，投資價值嚴重低估，提高目標價至RNAV 平價交易，繼續"強烈推薦"。
華夏幸福 （600340 基金吧,行情,資訊,重倉股）:園區開發的收入具有保障性
華夏幸福 600340
研究機構：天相投資 分析師：張會芹 撰寫日期：2012-04-23
2012年一季度，公司實現營業收入7.78億元，同比增長1135.26%；營業利潤710.71萬元；歸屬母公司所有者凈利潤1520.77萬元；基本每股收益0.03元。
經營情況分析:由于公司規模擴大，項目大幅增加，2012年第一季度各項收入、費用都較2011年第一季度有較大變化。本期，園區業務結算回款7.4億元。地產業務簽約銷售額為22.56億元；簽約面積40.10萬平方米，同比增長2.15%；物業酒店銷售額0.16億元。預計未來園區開發的收入相當具有保障性和穩定性。
報告期內取得項目:2012年1月10日公告公司與青島市城陽區紅島街道辦事處就開發藍色經濟國際會議中心項目的開發建設達成初步意向，并簽署《關于藍色經濟國際會議中心項目開發合作框架協議》，雙方確定合作項目名稱為"藍色經濟國際會議中心"；合作項目開發進度計劃分為4年完成，即2011年12月起至2015年12月；項目選址位于紅島羊毛灘區域，總占地面積約1200畝。同日公告與青島市城陽區河套街道辦事處就整體合作開發建設經營青島市城陽區河套街道約定區域的相關合作事宜達成初步意向，并簽訂《關于整體合作開發建設經營青島市城陽區河套街道約定區域合作框架協議書》甲方將以河套街道行政區劃內約定區域的整體開發建設各事項，委托區域總占地面積約為8平方公里。2012年2月1日，公司公告與香河縣人民政府、朗森汽車產業園開發有限公司就整體開發建設香河區域的相關合作事宜達成初步意向，并簽訂《關于香河縣約定區域整體開發建設的合作框架協議》。委托整體開發建設經營的委托區域面積為40平方公里，委托區域內規劃設計、土地整理投資、基礎設施建設(包括但不限于道路及管網等)、公共設施建設、產業發展服務以及綜合服務等事項。
盈利預測和投資評級:我們之前預計公司2012-2013年的每股收益分別為2.67元、3.41元，按2012年4月19日收盤價格23.68元測算，對應動態市盈率分別為8倍、7倍。給予"增持"的投資評級。
風險提示:1.如地方財政支出壓力較大，項目結算回款存在不確定性。2.警惕房地產調控風險。
新湖中寶 （600208 股吧,行情,資訊,主力買賣）:地產+礦產+金融強資源股，價值低估
新湖中寶 600208
研究機構：國泰君安證券 分析師：李品科，孫建平 撰寫日期：2012-06-15
作為地產+X的典型代表公司，新湖通過持續獲取大量一級開發，使其地產資源屬性不斷強化的同時，其礦產資源屬性也明顯加強。
礦產資源屬性明顯加強。繼2011年6月以6.4億元價格協議收購內蒙古11.7億噸煤炭資源，公司再公告以6.4億元價格協議收購貴州省納雍縣沙子嶺煤礦探礦權和舊院煤礦探礦權，兩煤礦合計資源量1.96億噸，折合每噸3.26元。煤質為低硫優質無煙煤，辦理采礦證預計個月左右，用于納雍縣煤電化一體化項目配置資源。
地產資源屬性強。一級開發體量巨大，我們預計啟東土地一級開發加速明確，崇啟大橋的建成使得啟東全方位融入上海一小時都市圈，前景可期。下半年二級可售充足，銷售前景可期。
金融資源屬性強化。公司已參股3家商行、控參股各1家券商、控股1家期貨、參股2家保險，金融牌照齊全，為金融創新全面受益者若低于行權價行權，相當于大股東及管理層目前價位持續增持股票第三期行權(對應2010年業績)最后行權日為6月24日，目前股價仍低于行權價5.49元，預計行權可能性較大。
公司每股重估價值9.68元，現股價折53%。其中地產業務5.09元，金融股權1.16元，其他股權0.89元，煤炭(僅含內蒙古)2.53元。
我們看好公司作為強資源股，經濟回升下上行空間巨大。預計12、13年EPS分別為0.27、0.33元。公司土地儲備豐富，在礦產、金融、文化等領域展開布局，已為"地產+礦產資源+金融"綜合模式的拓展實踐者。維持增持，目標價6.50元，下半年主推品種。
