亚欧洲在线视频-91chinese在线-91露脸的极品国产系列-污黄视频-吃奶摸下的激烈视频-亚洲成aⅴ人在线观看-yy6080高清影院理论自拍-日韩精品视-亚洲综合色婷婷-精品少妇一区二区三区免费观看焕-亚洲有吗在线观看-久久野-激情春色网-伊人六月-日韩精品国产一区二区三区久久-日本二区三区欧美亚洲国产

• 添加者:  義烏禮品城添加時間:  2010-9-2 15:29:0點擊數量:  4538

• 人民幣兌美元匯率連續4日觸及跌停，12月5日美元兌人民幣中間價6.8482，較一周前貶值0.19%，境外美元兌人民幣遠期匯率報7.3600，相當于人民幣較目前匯率水平貶值6.95%。
  　　出口企業能否從人民幣貶值中受益，受益至何種程度取決于全年平均匯率水平，而不是短期內的漲跌。08年美元兌人民幣的平均匯率為6.9563(截至12.5日)，09年平均匯率高于08年平均匯率水平時，出口企業才能從中獲益。
  　　若09年人民幣出現持續貶值，企業將獲得匯兌收益。人民幣走勢不確定性加強，也增加了企業運用遠期匯率工具進行套期保值的難度。
  　　我國紡織品服裝出口結構中，對美出口僅占14%，對歐盟和日本出口占比分別為20%和11%，關注人民幣兌美元匯率變化的同時，不應忽略人民幣兌歐元以及日元匯率變化對行業出口的影響。
  　　我們判斷09年人民幣貶值5%以內，這難以刺激歐美低迷的消費需求，也不能明顯提升中國紡織品的比較優勢(其他紡織出口國貨幣兌美元貶值幅度遠超中國)。因此維持09年行業出口下降5%-10%的判斷。
  　　假設人民幣兌主要貿易國貨幣1年期遠期匯率和即期匯率的均值為09年平均匯率，09年行業出口收入(以人民幣計價)不但不會增加，反而將減少13.36億元人民幣。其原因是行業對歐盟出口比重較大，而歐元兌人民幣平均匯率仍將貶值。
  　　人民幣貶值兩類出口型公司受益較大。一類是議價能力強，訂單充裕的公司；另一類是出口結構中對歐出口占比較少，對美國和日本出口占比較多的企業。受益最為明顯的公司有金飛達、魯泰A和孚日股份。
  　　本周，境內人民幣兌美元匯率連續4日觸及跌停，12月5日美元兌人民幣中間價6.8482，較一周前貶值0.19%；海外1年期美元兌人民幣無本金交割遠期報7.3600，相當于人民幣較目前匯率水平貶值6.95%。市場預期中國可能通過本幣貶值以提振出口，而紡織行業作為主要的出口行業將從中受益。本文中，我們將從定性和定量兩個角度討論人民幣可能出現的貶值對行業出口帶來的影響，并在此基礎上尋找受益明顯的上市公司。
  　　1.定性分析
  　　1.1. 09年受益程度取決于全年平均匯率水平
  　　若出口額(美元)不變，人民幣兌美元貶值可以增加出口企業的人民幣收入。但從年度考察，出口企業受益程度應取決于年度平均匯率的變化，而不是短期內的漲跌。截至12月5日，08年美元兌人民幣的平均匯率為6.9563。假設全年維持此水平，那么只有09年美元兌人民幣平均匯率高于6.9563，出口企業才會獲益。
  　　超過越多，受益越明顯。若09年平均匯率低于6.9563，匯率變化對出口的影響仍然是負面的。
  　　05年匯改以來，人民幣兌美元匯率一直維持升值趨勢。由于出口合同簽立至企業結匯中間存在一定時滯，出口企業因此承受了不小的匯兌損失。若09年人民幣持續貶值，企業有可能因此獲得匯兌收益。此外，由于09年人民幣匯率走勢不確定性增強，也增加了出口企業應用遠期匯率工具進行套期保值的難度。
  　　在我國紡織品服裝出口結構中，對美出口占14%。加上其他使用美元作為官方貨幣，或幣值與美元掛鉤的國家和地區，人民幣兌美元匯率變化所能影響的出口額不超過行業出口總額的40%。而我國對歐盟、日本的出口占出口總額的比重分別為20%和11%。在關注人民幣兌美元匯率變化的同時，不應忽視人民幣兌歐元、兌日元匯率變動對行業出口的影響。
  　　1.2.貶值收益不可能全部由出口企業獲得
  　　由于我國大部分紡織品服裝產品附加值較低，出口企業議價能力差，人民幣貶值的帶來的收益不可能完全由出口企業獲得。即外商會根據人民幣貶值幅度度調整產品報價。這正像人民幣升值時部分壓力轉移給外商一樣，否則兩年來人民幣累計升值15%以上，理論上全行業早已虧損。一般來講，出口企業能夠獲得貶值收益的50%-80%，不同企業的受益程度是由議價能力乃至競爭力決定的。
  　　1.3.小幅貶值對改善行業出口影響有限
  　　我們認為，09年人民幣大幅貶值的概率極低，而小幅貶值5%以內的可能性較大。
  　　這對改善行業出口影響有限。首先，歐美經濟陷入衰退，消費者信心指數位于歷史低點，人民幣小幅貶值可以降低國內紡織品服裝成本，但難以刺激歐美低迷的消費需求；其次，08年除中國外，其他主要紡織品出口國的貨幣兌美元都經歷了大幅貶值，如印度盧比貶值21.05%、泰銖貶值15.96%、印尼盧比貶值22.16%，越南盾貶值6.23%；09年人民幣兌美元匯率不可能出現如此高的貶值幅度。與這些國家相比，中國紡織品的比較優勢仍在下降。基于以上兩點，我們維持09年行業出口同比下降5%-10%的判斷。
  　　2.定量測算
  　　我們就人民幣匯率變化對行業出口的影響進行了敏感性測算，假設如下：
  　　產品出口外幣價格不受匯率變化影響；
  　　紡織品服裝出口結構保持不變，對美國和香港的出口占25%(港幣與美元掛鉤)、對歐盟出口占比20%、對日本出口占比11%；
  　　以即期匯率和1年期遠期匯率的均值作為09年平均匯率，則09年人民幣兌主要貿易國貨幣平均匯率分別為：7.1041人民幣/美元、9.0711人民幣/歐元、7.7399人民幣/100日元；
  　　08年行業出口增速6%(1-10月出口增速7.13%)。
  　　根據以上假設，敏感性分析結果如表2所示。在09年出口同比下降5%的情況下，全行業對美國和香港出口將增加收入66.73億元(人民幣，下同)，對日本增加收入221.51億元；由于人民幣兌歐元自08年9月底開始大幅升值，盡管1年期人民幣兌歐元遠期匯率較即期匯率有所貶值，09年全年平均匯率仍較08年升值13.64%，造成對歐洲出口收入下降301.6億元。以上加總得到人民幣匯率變動將減少行業09年收入13.36億元。
  　　3.對上市公司影響分析
  　　若人民幣出現貶值，則兩類出口型公司受益較大。一類是科技水平領先，產品附加值高、訂單充裕的公司。這類公司議價能力強，可以較多的享受到人民幣貶值帶來的收益。代表企業包括魯泰A、金飛達、孚日股份和山東如意。另一類是出口結構中對歐洲出口占比較少，對美國和日本出口占比較多的企業，在享受人民幣對美元和日元貶值收益的同時，還減少了人民幣兌歐元升值帶來的損失。典型的企業包括產品100%出口美國的金飛達、80%以上出口亞洲和美洲的孚日股份。
  　　因此人民幣貶值過程中受益最為明顯的紡織服裝公司，依次為金飛達、魯泰A和孚日股份。
  

• 上一條新聞:
  紡織行業相關利好政策具體解讀
• 下一條新聞:
  2009年紡織服裝國內市場增速回落難以避免